近年來，由於國內食糖市場在供需結構、政策調控、產業佈局等方面發生的一系列變化，相關糖企的生存環境和生產經營也因此面臨著更多新的不確定性。
為進一步瞭解期貨工具在糖企生產、經營方面發揮的作用，日前中國證券報記者跟隨鄭商所調研團隊一行走訪瞭山東、北京等地的多傢食糖產業鏈條公司。
期貨工具構築避風港 糖企定價模式生變
隨著國內居民生活水平的提高，對食糖的消費需求大幅增長，在國內產不足需局面，加大瞭對國外市場的進口依賴程度。
2009年之前，國內產需缺口較小，進口糖在國內供應占比較小，國內白糖價格主要根據國產糖的產量周期和季節性波動，其中儲備政策會起到“削峰填谷”的作用，減少當期價格波幅。2009年-2013年，隨著國內產銷缺口的不斷擴大，沿海精煉產能的日益擴張，國際市場通過原糖進口的形式影響國內供求平衡，國內、外市場聯動性增強，國內市場受原糖進口沖擊明顯。
“2008年以前，國內食糖基本處於自給自足格局，2008年以後，市場產銷缺口逐步增大，當前國內市場的缺口大約在500萬噸，這部分需求則需要通過國外市場進口獲得。”中糧屯河(600737,股吧)糖業股份有限公司副總經理、貿易部總經理吳震向中國證券報記者表示。
為瞭緩解國內食糖產不足需局面，近年來，一方面，國內原糖進口加工產業也出現瞭集中擴張，這樣也使得國內外市場聯系得更加密切；另一方面，國際、國內玉米深加工產業也得到瞭飛速發展，淀粉糖產能快速擴張，農產品(000061,股吧)(行情000061,診股)之間以及農產品和能源品種間的聯動性進一步增強。
“國內外市場聯動增強、替代品玉米淀粉糖產量顯油煙靜電機著增長是近年來食糖市場出現的較為顯著的變化。”吳震表示。
不僅如此，國內食糖產業的政策調控也對企業經營提出來新的挑戰。據瞭解，食糖產業政策經歷瞭儲備調節和去庫存兩個階段，進出口政策也包括瞭配額管理、行業自律和貿易保障救濟。
在2014年11月份實施原糖進口行業自律後，國際市場和國內市場的走勢出現瞭明顯的分化，內外價差持續擴大，特別是2017年5月22日國傢對食糖采取貿易救濟保護措施後，國內外價差持續處於高位。
“較大的內外價差導致非正規渠道進口白糖沖擊國內市場，造成政府和上下遊產業利益受損，嚴重影響瞭國內正常的進出口和貿易秩序。”吳震表示。
吳震進一步表示，國內宏觀經濟增速換擋，大宗商品價格波動劇烈，制糖企業、流通企業和下遊用糖企業經營受到瞭很大的沖擊，企業信用風險頻發，諸多方面和層次的風險給企業經營提出瞭新的挑戰。
期貨工具構築避風港
“為瞭規避風險，提高企業行業競爭力和盈利能力，期貨工具已經成為行業規避風險的不二之選。”路易達孚（中國）貿易有限公司首席執行官周學軍表示。
周學軍通過實例說明從國外采購原糖過程中所涉及到的風險因素。以從巴西進口原糖到中國為例，通常國際上原糖價格是通過紐約市場來定價，由於原糖期貨市場因供需關系、地緣因素、天氣變化、匯率變化等方面因素影響，價格波動率較高，而從巴西采購一船原糖到中國差不多需要一個月的時間，期間，若沒有中國期貨進行套保管理價格風險的話，就沒有辦法規避風險，當貨船到港時，進口商就隻能承擔價格波動損失。
“無論是對貿易商、進口商，還是加工型企業來說，若沒有在國內利用期貨平臺鎖定利潤、管理風險的話，一旦原料價格大跌，後期貿易流通價格或下遊產品隻能賤賣，這樣一來，企業又會面臨經營風險。因此，上遊原料價格的波動對企業來說是雙重風險。”周學軍說。
“國內白糖期貨上市之前，對價格走勢的判斷沒有依據，都是通過道聽途說哪裡有災害對價格做出模糊的判斷。白糖期貨上市以後，市場透明度不斷提高，利用期貨套保不僅可以幫助企業鎖定原料成本，還可以在此基礎上合理安排生產、銷售任務。白糖期貨確確實實帶動瞭糖業的發展。”山東星光糖業集團有限公司董事長、總經理曹永興在談到期貨工具時給予瞭肯定。
曹永興自18歲開始涉及糖業相關工作，目前已從事30年。“我這一輩子都要做糖，為瞭企業長遠發展，必須保持穩步的發展，這其中就包括上遊原料采購成本、中間商貿易流通成本和下遊商品銷售業績，這些都可以通過期貨工具來規避風險、鎖定利潤。”曹永興還向記者說瞭自己的夙願——爭做百年企業。
除瞭傳統的買入套期保值和賣出套期保值外，近年來，由於糖企在實踐過程中積累瞭豐富的經驗，還創新出瞭一些套保方式。例如，根據不同的業務模式，中糧糖業(行情600737,診股)形成瞭自產糖套保、原糖進口加工套保以及國內貿易糖套保等方式。根據市場價格水平不同，還可以分別采取全額套保、趨勢性套保、逐筆套保和敞口滾動套保等多種模式。
“多種多樣的套保方式，使中糧糖業在不同的市場環境下均能有效地規避價格風險。”吳震表示。
曹永興表示，在期貨經營實踐中，公司還通過期貨市場與下遊客戶開展瞭基差點價套保模式、升貼水套保模式及場外期權套保模式。目前，公司對基差交易已形成完善的交易模式，並與客戶開展基差交易的鎖定，比如制定一個季度或者更長一定時間的銷售采購計劃，當前業務進展順利。
“近兩年來，國內貿易商積極利用鄭商所白糖期貨參與基差交易和盤面點價，報價方式也逐漸由傳統的固定價報價發展為‘盤面點價+升貼水’的模式。中糧糖業在點價操作的基礎上，創新性地將上遊制糖企業和下遊用糖企業的需求有機結合，解決瞭雙方在買賣價格上的分歧，滿足瞭用糖企業對於糖源的品質要求。”吳震表示。
衍生品為行業規模升級“保靜電除煙機駕護航”
近年來，隨著期現價差波幅逐漸收窄，白糖期貨和現貨價格也保持著較高的相關性，價格波動趨於理性，目前期貨盤面已基本反映瞭國內食糖現貨市場的供求狀況，實現瞭期貨市場發現遠期價格的功能，已經成為我國食糖企業，尤其是貿易及終端企業重要的定價工具。
除瞭白糖期貨，鄭商所今年4月還上市瞭白糖期權。“在鄭商所白糖期權上市前，中糧糖業已經利用紐約原糖期貨期權管理風險，在國內白糖期權上市後，中糧糖業成為首批市場參與者，利用期權進行現貨套保。”吳震表示。
作為一種風險管理工具，白糖期權為糖企提供瞭多樣化的套期保值和風險管理工具，期權的非線性損益使得買賣雙方的買入期權的套保浮虧得到瞭有效的控制，且權利金通常低於期貨的保證金，利用期權進行套期保值可以降低企業的資金占用。此外，期權對於期貨合約的價格發現功能提供瞭更加直觀的指引，有助於企業進行有效的風險管控和精準的套期保值。
曹永興表示，國內白糖期權的上市為白糖實體企業提供瞭更好的套期保值工具。但鑒於目前企業參與期權交易的頭寸數量較少，對企業整體經營情況影響較小，下一步將加大操作力度，從小單量逐漸提高操作力度。
“現在公司已經離不開期貨風險管理平臺，期貨等衍生品工具對指導供應鏈產業發展有重要作用，未來隨著衍生品市場規模的進一步增加，對整個行業、產業發展來說作用很大。”周學軍表示。
吳震也表示：“隨著交易所不斷加強對國內產業客戶的市場培訓，企業在經營決策過程中的風險控制意識也在不斷增強，鄭州白糖期貨已經成為越來越多國內食糖企業規避風險、鎖定利潤的重要工具，為企業的發展和規模升級保駕護航。”
展望未來，吳震表示，未來中糧糖業將更加充分的利用鄭州白糖期貨市場，以更好地服務產業鏈上下遊。在傳統的套期保值業務上，將通過成熟的配套制度和研發體系，合理利用白糖期貨合約為全球各地區的食糖生產和國內食糖貿易進行套期保值，履行保障國內食糖供應、穩定市場價格的企業社會責任。貿易方面，進一步推動基差點價交易在市場中的應用，並通過在盤面套期保值規模的逐步提高，進一步活躍白糖期現貨市場。
周學軍表示，作為一個全球化公司，期貨市場已經是公司離不開的風險管理平臺。無論對全球化貿易，還是加工企業來說，衍生品工具對於促進產業鏈發展都有極大的幫助。站在更高的角度來看，期貨市場作為價格發現平臺，形成的價格對指導整個供應鏈供應和需求平衡來說是非常重要的信號，而且作為整個金融領域中一個重要的平臺，對推進國內供給側改革將會起到很大的促進作用。未來，隨著市場的進一步發展和不斷完善機制，衍生品市場不僅對於產業、供應鏈來說，甚至對整個社會來說，都會產生非常大的幫助作用。
（責任編輯：陳姍 HF072）
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